Spread trading: Beziehung zwischen Spread und Basiswert

„Ich studiere dein Buch über Spread Trading "Die korrekte Analysemethode", stellst du im Kapitel "Das Studium der Saisonalität" auf Seite 21, Zeile 9 fest, dass der SBV7-SBN7-Spread eine bullische Saisonalität aufweist, und erklärst dann in Zeile 12: "Das bedeutet, dass ich grundsätzlich bearish auf Zucker bin, weil ich die am weitesten entfernte Lieferung kaufe und die am nächsten liegende verkaufe". Kannst du mir helfen, das zu verstehen, denn diese beiden Aussagen scheinen sich zu widersprechen?”

Diese Frage gibt mir die Gelegenheit, einige Klarstellungen vorzunehmen und die Bedeutung des Basiswerts im Spread Trading noch einmal zu betonen.

In der Regel wird eines Spreads so aufgebaut, dass die nächstgelegene Lieferung an erster und die am weitesten entfernte Lieferung an zweiter Stelle steht. Zum Beispiel hat ZSU23-ZSX23 im ersten Leg den Sojabohnen-Futures-Kontrakt mit Lieferung im Oktober (der am nächsten liegende) und im zweiten Leg den Sojabohnen-Futures-Kontrakt mit Lieferung im November (der am weitesten liegende).

Es hindert dich aber niemand daran, den Spread anders zu gestalten. Moore Research konstruiert den Spread, indem es die Lieferung zum Kauf zuerst und die Lieferung zum Verkauf danach setzt. Auf diese Weise sind alle von Moore vorgeschlagenen Spreads immer zum Kaufen und nie zum Verkaufen. In diesem Fall besteht jedoch die Gefahr der Verwechslung, wie bei dem Beispiel im Buch.

Die Saisonalität des SBV7-SBN7-Spreads ist bullish, aber was tust du, wenn du den Spread kaufst? Du kaufst SBV7 (Oktober, die am weitesten entfernte Lieferung) und verkaufst SBN7 (Juli, die nächstgelegene Lieferung).

Wie ich in meinen Büchern erklärt habe, reagieren engere Lieferungen eher auf Nachrichten, Daten oder einfache Spekulationen, im Guten wie im Schlechten. Du kannst das leicht selbst überprüfen. Nimm einfach die verschiedenen Lieferungen von Zucker (oder jedem anderen Rohstoff) und du wirst sehen, dass die nächstgelegene Lieferung mehr gewonnen/verloren hat als die zweite. Die zweite Lieferung mehr als die dritte, die dritte mehr als die vierte und so weiter, bis die Lieferungen genug Volumen haben.

Wenn du also bei einem Spread die nächstgelegene Lieferung kaufst, bist du, wie oben erklärt, grundsätzlich bullish für den Basiswert, weil ein Anstieg des Basiswerts bei der nächstgelegenen Lieferung stärker ausfällt als bei der am weitesten entfernten. Umgekehrt gilt: Wenn du, wie in dem Beispiel mit dem Zucker im Buch, die nächstgelegene Lieferung verkaufst, bist du grundsätzlich bearish gegenüber dem Basiswert, weil ein Preisrückgang beim Zucker für SBN7 (die nächstgelegene Lieferung) größer ist als für SBV7 (die am weitesten entfernte Lieferung).

Abschließend, dass die Saisonalität von SBV7-SBN7 zwar bullish ist, für die Art und Weise, wie sie konstruiert wurde, bist du beim Kauf des Spreads bearish auf den Basiswert (d.h. Zucker), da du die am weitesten entfernte Lieferung (erstes Leg) kaufst und die am nächsten liegende Lieferung (zweites Leg) verkaufst.