ETCs

A menudo se confunden los ETCs con los ETFs, y yo solía cometer este error. En realidad, tienen características muy diferentes. Los ETCs, acrónimo de Exchange Traded Commodities, se caracterizan por no tener fecha de vencimiento y, al igual que los ETFs, por replicar pasivamente un índice de referencia y cotizar en un mercado regulado.

Pero, en comparación con los ETFs, se caracterizan por una mayor elección de índices de referencia y la ausencia de tracking error, ya que es el propio emisor el que garantiza el perfecto comportamiento del índice de referencia.

Los ETCs se diferencian de los ETFs en que son un instrumento de deuda y, por tanto, no prevén la segregación de activos, lo que significa que el inversor, en caso de impago del emisor, está expuesto al riesgo de insolvencia y, por tanto, a la pérdida de lo que ha invertido. Esta diferencia significa que los ETCs conllevan un mayor grado de riesgo que los ETFs. Por ello, el inversor debe comprobar periódicamente la calificación, es decir, la evaluación de la solvencia del emisor.

Sin embargo, algunos emisores depositan una cantidad monetaria o valores en una cuenta separada como garantía para los inversores.

Otro aspecto crítico de los ETCs es el hecho de que la rentabilidad no sólo depende del índice de referencia (y de otros factores que se verán más adelante), sino también de la calificación del emisor. En pocas palabras, si la solvencia del emisor disminuye, el precio del ETC también tenderá a bajar.

A la hora de elegir un CTE, hay que tener en cuenta dos aspectos:

• réplica del punto de referencia
• variables que influyen en el precio

Tratando de ser lo más claro y sencillo posible, explicaré estos dos aspectos.

La réplica del punto de referencia puede ser:

• Físico. El dinero se utiliza para comprar directamente la mercancía de referencia (por ejemplo, un metal precioso como el oro, la plata o el platino). Los ETC pertenecientes a esta categoría suelen contener la palabra "físico" en el nombre (por ejemplo, Xtrackers Physical Gold ETC).
• Sintético. Cuando, por problemas de almacenamiento, no es posible comprar la materia prima de referencia (por ejemplo, algodón, terneros o aceite), la réplica se realiza mediante la compra de contratos de futuros. Un contrato de futuros es un contrato a plazo por el que las partes se comprometen a intercambiar un determinado activo (financiero o real) a un precio fijo y con liquidación diferida en una fecha futura. En la práctica, al comprar un contrato de futuros, me comprometo a comprar el índice de referencia al vencimiento a un precio preestablecido.

En un ETC, la diferencia entre los dos métodos es importante y caracteriza el precio y la eficiencia del ETC.

Las variables que (posiblemente) influyen en el precio de un ETC son diferentes y dependen del tipo de réplica del índice de referencia.

Si la réplica es física, hay dos variables que influyen en el precio: el precio de la materia prima de referencia y, posiblemente, el tipo de cambio. Dado que las materias primas se cotizan en dólares, cualquier persona que compre un ETC y no sea residente en Estados Unidos tendrá que estar pendiente del tipo de cambio de la moneda de su país frente al dólar estadounidense (por ejemplo, si una persona vive en Alemania, Eur-Usd, si vive en Australia, Aud-Usd, si vive en Canadá Usd-Cad, etc.).

Si la réplica es sintética, además de las dos variables vistas anteriormente, hay que tener en cuenta otro aspecto. Los futuros, al ser derivados, tienen una fecha de vencimiento. En proximidad del vencimiento el contrato de futuros viene sustituido por aquel sucesivo; ocurre lo que en la jerga viene llamado rollover. Generalmente, en esta ocasión se produce un desajuste entre el precio del CFE y el precio de la materia prima, que puede favorecer o perjudicar al CFE (no voy a explicar este proceso, es demasiado técnico y complicado).

En conclusión, los ETCs son una gran manera de diversificar aún más su cartera y protegerla en caso de un descenso. Sin embargo, hay que tener cuidado con lo que se compra. Los ETCs replicados sintéticamente son ineficientes y se necesita cierta experiencia para utilizarlos correctamente, de lo contrario se corre el riesgo de sufrir grandes pérdidas. Por lo tanto, no son aptos para quienes desean invertir sus ahorros a largo plazo (son más adecuados para operadores experimentados que para inversores relajados).

Personalmente, como operador de materias primas con experiencia, sólo utilizo ETCs que replican físicamente una materia prima en mis inversiones por varias razones que sería complicado explicarles. Es posible que, de vez en cuando, añada durante un corto periodo de tiempo, ETCs que repliquen una cesta de materias primas, pero sólo con fines de cobertura (que, sin embargo, no son adecuados para los inversores inexpertos).

Sólo para que conste, para completar el tema, en el panorama de los ETPs también hay algunos ETNs que se caracterizan por replicar determinados pares de divisas (como el Eur-Usd). Son instrumentos que permiten posicionarse al alza en una divisa (por ejemplo, el dólar estadounidense) y a la baja en otra (el euro).

En teoría, serían ideales para cubrir instrumentos de divisas, pero en la práctica son poco líquidos y negociados, por lo que no son ideales para incluirlos en una cartera.